是什么力量让8月份的外贸顺差再次创出历史新高？

    之前的几个月，全球经济强劲、中国出口竞争力雄厚等传统观点一直处于主流地位。而现在，终于有了改变。

    来自中信证券研究所最新的一份研究报告提出：“汇率的升值预期才是巨额贸易顺差后面的驱动力量。快速增加的贸易顺差中存在着“热钱”的变相套利行为，在我国最主要的手段是进出口虚报。”

    此种观点正在引起经济界的共鸣。“在人民币升值预期下，一些贸易项目下出现的‘非贸易行为’，是造成目前大量外贸顺差的重要原因。”国家发改委宏观经济研究院对外经济研究所张燕生所长评论说。

    “巨额外贸顺差存在‘水分’！”

    这份研究报告的共同撰写人为中信证券研究所的分析师马青、陈济军和刘可。撰写人之一的马青博士是坚定的外贸顺差“热钱论”者。

    “外贸顺差在2004年、2005年就已经表现出很明显的‘热钱’特征。2005年是人民币升值预期最强烈的年份，当年的贸易顺差不可思议地创出了1018亿美元的纪录，是2004年的3倍，这是普通的贸易行为所难以解释的。”马青博士说。

    在马青博士看来，“现在的情况跟上次很相似”——2006年1～7月，出口增幅平稳，在20%附近波动；然而8月份迅速增长到32.8%，超出几个月的增幅10个百分点，重新回归2005年狂热的出口高增长时代。

    外贸顺差如此“高烧不退”的原因有两个可能背景：

    一是全球经济特别是美国经济强劲，突然膨胀。但事实上，美国经济动力正在减弱，存在相当大的不确定性，8月美国房地产已开始全面降温。

    二是在人民币存在贬值的趋势下，会刺激出口。但现在是，人民币在去年开始升值，作为贸易部门，出口非但没有受到丝毫影响，而且不断创出新高。“这种现象只能说是反常，巨额外贸顺差存在‘水分’！”

    “在8月份这个时点下，美国新任财长保尔森履新首次访华，新加坡G7财长会议，还有8月份中国贸易顺差和美国贸易逆差双双创出新高。强烈的人民币升值预期，造成贸易行为下的‘热钱’重新回流到中国，只有这样才能解释贸易顺差再次创出新高的原因。”马青说。

    “假出口”导致资本回流

    中信证券的这份研究报告指出，“热钱”对于贸易行为的冲击主要表现在进出口虚报，特别是跨国公司的转移定价是最主要的“合法”途径。

    作为跨国公司避税手段的转移定价，从目前趋势看起到了一种变相资本流动的目的。高报出口低报进口，大量美元资金回流至中国市场，通过强制结汇换为人民币，结果是资本内流。内流的资金导致国内的固定资产的价格上升，流动性过剩，房地产价格上升。

    这份研究报告警告说，近年来，这种方式形成了一个巨大的“资金黑洞”，这可能也是近期流动性过剩的根本原因。短期“热钱”变相流入值得引起关注和监控。

    张燕生所长也认为，虽然多种因素促成了外贸顺差持续创出新高，但目前的突出问题在人民币升值预期下，存在贸易项目下的非贸易行为。

    “经常项目下的非贸易行为主要体现在，许多部门和企业基于人民币升值预期，通过各种手段，如增加出口值，以扩大人民币头寸；而在资本项目下，也存在着短期资本回流的现象。”张燕生所长说。

    据马青博士测算，今年非FDI资本项目的回流正在攀升。“今年2～5月，分别是20亿、45亿、53亿和120亿美元的净流入。”

    真正的难题

    巨额外贸顺差引起了人们的广泛关注。“持续增长的外贸顺差将促使外贸增长方式的转变，现在推出一些调整措施的时机已经比较成熟。”商务部研究院李雨时副院长对本报记者说。

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